2018年6月CPI、PPI点评:预计下半年通胀将平缓下行

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发布时间:2018-07-10 17:52

2018年6月CPI、PPI点评:预计下半年通胀将平缓下行

2018-07-10 17:07来源:格隆汇PPI/CPI/涨跌停

原标题:2018年6月CPI、PPI点评:预计下半年通胀将平缓下行

作者:招商宏观谢亚轩、林澍

本文来自轩言全球宏观

事件:

2018年7月10日,国家统计局发布2018年6月份宏观经济运行数据。全国居民消费价格总水平同比上涨1.9%,环比-0.1%;全国工业生产者出厂价格同比4.7%,环比0.3%;工业生产者购进价格同比5.1%,环比0.4%。

一、食品项的拖累继续减缓

6月CPI同比抬升0.1个百分点至1.9%完全符合预期,新涨价因素约贡献0.4个百分点,食品项对CPI同比的拖累如期逐步减缓,CPI环比跌幅收窄至-0.1%。

核心CPI环比上涨0.1%,同比维持在1.9%。

食品价格环比跌幅收窄至-0.8%,如此前预测,受供应增加的影响鲜果、鲜菜价格跌幅居前环比分别下降6.7%、1.8%,鲜果价格环比明显低于其季节性,仅该两项合计拉低CPI环比0.16个百分点,这也是鲜果、鲜菜价格连续第4个月录得负增长。

猪价环比由负转正小幅反弹1.1%,目前猪粮比已回升至6附近,下半年猪价有望继续修复。

非食品价格环比涨幅持平0.1%,除了受到国内成品油价格调升的支撑之外,6月旅游、中西药、家庭服务等分项环比涨幅靠前。

二、PPI同比可能已达年内高点

6月PPI同比增速继续大幅反弹0.6个百分点至4.7%超出市场一致预期,正如我们此前所强调的预计年内PPI同比并不弱。6月份国际原油价格受限产协议放宽预期的影响而有所回落,石化相关行业环比涨幅有所回落但仍靠前,PPI环比涨幅小幅收窄0.1个百分点至0.3%。

生产资料中,上游采掘工业环比有所抬升,中游原材料工业环比涨幅收窄、加工工业环比持平上月,分别为1.3%、0.6%、0.3%,整体来看上中下游价格走势再度出现小幅分化。生活资料价格环比0%。

分行业来看,环比涨幅居前的行业包括石油和天然气开采业、石油加工炼焦及核燃料加工业,环比涨幅分别为4.5%、2.3%有所收窄,环比涨幅有所扩大的主要包括医药制造业、有色金属冶炼和压延加工,分别为0.4%、0.7%,环比由负转正的主要包括煤炭开采和洗选业、有色金属矿采选业、黑色金属矿采选业。

如我们在中期策略报告中所提示的,环保因素可能仍将继续起效,包括环保督查“回头看”等活动可能再度对相关省份的主要产品供给产生约束,这在国内总需求仍具有一定韧性的条件下,相关产品的价格同样具备韧性。从6月的情况来看,除石化相关行业之外,煤炭、黑色金属、有色金属等行业的价格涨幅也较为可观。

三、预计下半年通胀将进入平缓下行阶段

整体来看,通胀仍旧维持温和扩张态势,通胀难以对货币政策形成掣肘。根据我们的模型估算,名义GDP仍将能维持在10%以上的水平,此前市场对此过分悲观,关注基本面因素对于债市的影响。下半年PPI、CPI同比可能均将进入平缓的下行阶段,重申2018年温和通胀、全年CPI同比高点难破3、通胀仍不制约货币政策的判断。

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