光大宏观:G20习特会成果令人瞩目 如何看待其影响?

文章正文
发布时间:2018-12-02 22:41

光大宏观:G20习特会成果令人瞩目 如何看待其影响?

2018-12-02 15:12来源:金融界增值税/关税/基建

原标题:光大宏观:G20习特会成果令人瞩目 如何看待其影响?

G20习特会成果令人瞩目,其直接影响不只是贸易,而且增加了国内政策的回旋余地。明年一季度出口压力或边际下降,进口增加令贸易顺差进一步收窄。货币大幅宽松的必要性下降,楼市严监管态势难有大变化,基建难超预期,但减税仍将继续,增值税和所得税均令人期待。股市风险偏好提振,不仅是家具、电子及通信设备、电气机械及器材等前期基本面受影响较大的行业受益,遭“错杀”的行业也有望得到支撑。但在布局新机会的同时,也不能忽视美国政府出现反复的风险。

G20习特会成果令人瞩目,如何看待其影响?我们认为,其直接影响不只是贸易,而且增加了国内政策的回旋余地。具体而言,国内政策宽松的必要性有所减弱。

一是基本面,明年出口压力或边际下降,进口增加或令贸易顺差进一步收窄。初步估算,如果关税税率不提高至25%,对中国出口的负面影响至少会改善1%。但如果未来美国方面出现反复,不排除中国的出口抢跑可能再次上演。进口方面,预计开放力度会进一步加大,明年一季度中国的贸易顺差占GDP比例可能会从当前的2%下降至1%以下。

二是政策面,货币大幅宽松的必要性下降,房地产的严监管也难出现大幅变化,基建难超预期,但预计减税仍将继续。当前我国金融周期虽然已经转向,但楼市调整尚不充分,货币和楼市放松的约束仍然较大。如果贸易摩擦能得以缓和,就更没有必要大幅宽松。基建方面,预计对地方政府隐性债务的监管不会放松,明年基建投资增长在7%左右。

由于经济下行压力仍在,减税将继续推进。2019年将减税费应该不会低于今年的1.3万亿,其中增值税并档有难度,可能的操作方案或是在当前的税率基础上下调,不排除企业所得税税率和抵扣项或将也有所调整。

三是情绪面,短期提升风险偏好,利好股市。家具、电子及通信设备、电气机械及器材等前期受影响较大的行业受益或较多。根据我们的计算[1],如果关税不提搞至25%,股价受益较多的行业包括家具(+14.2%)、电子及通信设备(+10.5%)、电气机械及器材(+5.0%)等(图1)。乐观情况下,如果现有的关税完全取消,股价受益较多的行业包括家具(+23.7%)、电子及通信设备(+21.8%)、电气机械及器材(+8.4%)等(图2)。

此外,前期被错杀的板块也可能因此而受到支撑。纺织、非金属矿及制品、金属制品、办公及电子设备、电气设备及仪器等五大行业因价格替代弹性较低且在美国市占率较高可能比较容易转嫁关税。从6月19日特朗普威胁再对中国2000亿美元进口额外征收10%关税当日股市的表现来看,多个行业的股价跌幅明显超过了其利润率可能受到的冲击,显示出超调的迹象。具体请参考我们于2018年9月9日发布的重点报告《哪些板块或被贸易摩擦“错杀”?》。

关税暂缓降低美国通胀压力,短期内提振美股。根据我们之前的计算,如果美国对从中国进口的2500亿美元商品征税25%,或将推升CPI通胀0.3~0.5个百分点。另一方面,由于担心中美贸易冲突可能升级、美联储加快加息,10月以来美股大幅调整,标普500一度抹去今年以来的全部涨幅。如果中美双方能够避免贸易冲突升级,再叠加近期美联储官员对加息的态度边际软化,短期将对美股产生利好。

展望未来,在布局新机会的同时,也不能忽视美国政府出现反复的风险。

[1] 此处计算的是关税从现有的10%进一步提高至25%对各行业的影响。比如,关税进一步提高对家具制造业的负面影响最大,但如果暂缓,那么对家具业的利好也将是最大。详见2018年9月10日报告《哪些板块或被贸易摩擦“错杀”?——贸易摩擦系列报告之四》。

来源:金融界网站返回搜狐,查看更多

责任编辑:

声明:该文观点仅代表作者本人,搜狐号系信息发布平台,搜狐仅提供信息存储空间服务。

阅读 ()

文章评论
—— 标签 ——
首页
评论
分享
Top