新时代证券中小盘次新股说:本批润建通信值得重点跟踪(2018W5批次)

文章正文
发布时间:2018-03-05 20:53

  

  导读

  证监会2018年第5周核发新股4家,润建通信值得重点跟踪。

  摘要

  证监会本批核发新股4家,润建通信值得重点跟踪。证监会核发新股4家——润建通信(第三方通信网络建设、维护服务商)、华夏航空(国内支线航空领先企业)、倍加洁(口腔清洁护理产品生产商)、华宝香精(烟草用香精专业生产商)。我们认为本批值得重点跟踪标的为润建通信:优质的第三方通信网络建设、维护服务标的,集通信网络建设、维护与优化为一体的综合性服务商,以广西、广东为核心,辐射全国、建立跨区域业务体系,5G时代的基站建设需求将进一步推动公司业绩增长。

  在本批核发的4家新股中,润建通信(002929.SZ)、华夏航空(002928.SZ)在近一年上市公司的盈利指标(包括毛利率、营业收入、ROE、营收复合增速、归母净利润复合增速等)排名中表现较好,润建通信2016年营业收入总量(22.93亿元)、近3年营业收入年均复合增长率(44.82%)、近3年ROE均值(22.65%)均位于近一年上市公司相应指标排名的前15%;华夏航空2016年营业收入总量(25.51亿元)、近3年营业收入年均复合增长率(40.97%)、近3年ROE均值(48.48%)均位于近一年上市公司相应指标排名的前10%。

  发审委首发审核收严趋势不变,本周开板新股平均涨幅较上周明显收窄。2018年1月30日,发审委进行首发企业上会审核,上会企业共5家,其中3家成功过会,过会率60.0%。本周开板股票共6只,平均开板涨幅223.26%,最大值397.73%(德邦股份),最小值103.22%(科顺股份),本周开板新股平均涨幅较上周278.25%的平均涨幅明显收窄。

  新时代中小盘次新股重点跟踪组合。新股评级我们采用主观的综合评分制。项目包括:股东结构、历史沿革、业务和技术、财务会计、募投项目、投资故事等,对于业务和技术,细项包括:行业给予企业的发展空间、企业相对对手的领先概率、核心产业环节的定价能力、生命周期决定的企业空间等。各项的权重是不同的。需要特别说明两点:(1)主观的评价体系——选择基准是难题,就好像评判年复合增长多少才算牛股是一样的。(2)新股评级不包含股价评判。以近一年上市的股票为样本群,筛选得到新时代证券中小盘次新股重点跟踪组合,包括:德赛西威(车载信息娱乐系统为主的汽车电子零件制造商)、透景生命(肿瘤诊断龙头崛起,技术优势显著)、东尼电子(超微细线材龙头,金刚石切割线助力业绩增长)、赛腾股份(国内自动化生产设备高新技术企业,打通苹果全产业链产品)、联合光电(光学镜头龙头,受益安防高清化、智能化)、亿联网络(进口替代,高端SIP话机、VCS系统双轮驱动)。

  风险提示:宏观经济风险、新股发行制度变化。

  1

  深次新股受挫,累计收益较上周下滑7.87%

  

  

  

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  本批润建通信值得重点跟踪

2.1、润建通信(002929.SZ)

2.1.1、标的业务背景及市场地位

  公司是排名领先的第三方专业通信技术服务商,主要为通信运营商提供包括核心网、无线网等网络层次的通信网络工程建设、维护及优化等综合技术服务以及为中国铁塔提供基站配套与铁塔的建设、维护等综合技术服务。

  

  

2.1.2、亮点解读

  优质的第三方通信网络建设、维护服务标的,跨区域综合竞争优势显著。公司为集通信网络建设、维护与优化为一体的综合性服务商,2014-2016年公司在全国通信技术服务市场的占有率分别为0.72%、0.79%和1.00%,呈逐年上升趋势,市场竞争力在第三方专业通信网络技术服务商中排名前列。公司以广西、广东为核心,辐射全国、建立跨区域业务体系,其业务目前已覆盖全国80%的省级行政区,并设置了500余个经营网点,完成了华南、华东、华中、华北、东北、东北、西北、西南七大区域的布局,初步实现了多区域协同发展的战略目标,是行业内为数不多的面向全国的综合型通信技术服务商之一。公司客户基础稳定,其主要客户为我国三大电信运营商和中国铁塔,2014-2016年公司参与上述主要客户投标、招标活动的中标率保持在20%-30%左右。公司完成项目质、量兼顾:中标项目数量逐年增加,2014-2016年分别为82个、160个和374个;市场口碑优良,公司在中国移动和中国铁塔多个省公司2016年综合代维年度考核评估中均排名第一。良好的市场口碑和客户基础推动公司业绩持续增长,营业收入从2014年的109337.26万元增长至2016年的229312.09万元,近3年年均复合增长率高达44.82%。

  5G时代的基站建设需求将进一步推动公司业绩增长。随着5G技术标准逐渐冻结,5G网络建设和商用开始逐步落地,中国信息产业网预计我国5G建设投资将达到7050亿元,较4G投资增长56.7%。5G频谱将新增Sub6G及超高频两个频段,理论上,频率高的电磁波不容易通过障碍物,传播距离较短,所需的基站建设密度更大,根据中国联通网络技术研究院预测,5G所需建设基站密度将至少达到4G的1.5倍,目前三大运营商总计4G基站总量约为341万,5G覆盖将需要511万台基站。在通信运营商一体化服务外包的集中采购趋势下,公司作为行业内为数不多的面向全国的综合型通信技术服务商之一,其跨区域、一体化综合服务优势显著。公司目前与我国三大运营商以及中国铁塔关系稳定,受益于运营商部署5G基站和相关配套网络设备,公司业绩有望保持快速增长趋势。

2.1.3、行业大观

  产业链全景:下游电信业的良好发展将为本行业带来广阔的市场空间。通信技术服务行业的上游行业主要包括电子仪器制造业、通信设备制造业和通信辅材行业。上游行业发展成熟,市场化程度较高。通信技术服务行业的下游行业主要是电信业,客户主要是各大通信运营商,下游电信业的良好发展将为本行业带来广阔的市场空间。

  行业趋势:5G商用的实现和移动互联网、云计算、大数据等领域快速发展推动通信技术服务行业市场空间不断扩大。随着4G网络的迅速发展,基础电信企业加大对移动网络建设的投资,推动了通信技术服务行业市场空间的不断扩大,未来5G商用的实现将进一步拉动通信技术服务行业的市场需求持续增长。近年来,移动互联网、云计算、大数据以及物联网等领域的快速发展对信息通信网络基础设施提出了更高的要求,也将促进通信技术服务行业市场需求逐步增长。随着网络技术的升级和网络结构日趋复杂,通信技术服务商将承担更多的顶层设计工作,并且需要综合衔接好建设、维护和优化的各个环节,逐步发展为“一体化通信技术服务商”。

  市场容量:移动通信投资额不断增长推动通信技术服务市场规模持续扩大。根据工信部的统计,2015年、2016年我国电信业固定资产投资额分别为4539.1亿元和4350亿元,均维持在4000亿元以上高位,其中2015、2016年我国电信业移动投资额分别为2047.5亿元、2355亿元,同比增速分别为26.5%、15.02%,我国移动通信投资额的不断增长推动通信技术服务行业稳定发展。根据中国信息产业网数据,我国通信技术服务市场规模从2011年的834.9亿元增长到2016年的2298.1亿元,年均复合增长率为22.4%,未来市场规模将持续扩大。

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  本批其他标的

3.1、倍加洁(603059.SH)

3.1.1、标的业务背景及市场地位

  公司主要从事口腔清洁护理用品及一次性卫生用品的研发、生产和销售,口腔清洁护理用品包括牙刷、牙线、齿间刷、牙线签、假牙清洁片等产品,一次性卫生用品包括湿巾等产品,公司主要产品为牙刷产品,其业务收入稳定占公司主营业务收入的70%。

  

  

3.1.2、亮点解读

以牙刷生产为核心业务的口腔清洁护理产品生产商,稳固的市场基础支持公司营收稳步增长。公司系国内优质的口腔清洁护理产品生产商,其业务模式以ODM为主,国内外市场并重,国内客户群包括冷酸灵、云南白药、蓝天、纳爱斯等牙刷品牌以及乐购、屈臣氏、永辉超市、华润万家等大型商超;对于国际市场,公司出口竞争力较强,以公司主要产品牙刷(相应业务收入占主营业务收入比重稳定超过70%)为例,2014-2016年公司牙刷出口量排名稳定保持在全国第五位。稳固的市场基础支撑公司主营业务收入规模不断扩大,2014-2016年及2017年上半年,公司营收分别为4.49亿元、4.71亿元、6.24亿元和3.14亿元,近三年年均复合增速高达17.89%,公司高增长的营收来自于公司主营产品销售规模的不断扩大,以及积极的技术研发使得公司高端产品比重提高,进一步带动相应产品售价提升。

随着消费者口腔健康意识不断提高,公司充分利用其强劲的产品研发能力,积极响应客户需求,通过研发多种功能性牙刷产品,成功提高公司高端产品销售额的占比,驱动主营产品毛利率不断提高,2014-2016年牙刷产品的毛利率分别为25.84%、28.24%和32.26%。不断提高的毛利率显示公司较强的产品竞争力,加之齐全的产品线、稳固的市场基础以及显著的渠道优势,公司产品市占率稳步提高、进一步推动公司营收规模稳步扩张,以牙刷产品为例,2013-2015年其国内市占率分别为3.4%、4.3%、4.4%。此外,公司凭借稳固的市场基础积极扩张业务格局,从零售到牙科护理的跨越有望成为公司营收爆发的拐点。

3.1.3、行业大观

  产业链全景:上游国际石油价格对本行业生产成本影响较大。口腔清洁护理用品行业的上游主要是石油化工行业和造纸行业,为本行业提供塑料粒子、刷丝、胶料等原材料和纸盒、纸箱等包装材料。本行业生产成本受上游国际石油价格波动的影响较大。口腔清洁护理用品行业的下游是国际性大卖场、本土大型连锁超市、中小型超市、便利店、网络电商等销售终端,本行业通过下游的销售终端面向消费者。

  行业趋势:口腔清洁护理产品市场需求持续增长,本土领军品牌市场空间有望进一步扩大。牙刷作为生活必需品,具有刚性需求,市场需求与人口增长正相关,较为稳定。近年来,随着人们生活水平的提升和对口腔健康的重视程度的提高,人们更换牙刷的频次逐步增长,牙刷市场发展空间巨大。人们口腔健康重视程度的不断提升和收入水平的不断提高也使得牙线、牙线签、漱口水和齿间刷等其他口腔清洁护理产品的市场需求持续增长。目前,在我国口腔清洁护理行业市场中,国际知名行业巨头占据主导地位,本土领军品牌为第二梯队。未来在国家各项产业政策的大力扶持和引导下,本土领军品牌奋起直追,市场空间有望进一步扩大。

  市场容量:牙刷及其他口腔清洁护理产品产量将持续增长。根据《中国口腔清洁护理用品行业“十三五”发展规划》,“十三五”期间我国的牙刷产量将增长20%,漱口水产量将增长30%以上,其他口腔清洁护理用品也将适量增长。而根据智研咨询的统计,我国2015年的牙刷产量为74.02亿只,以“十三五”期间增长20%计算,到2020年我国牙刷产量将达到88.82亿支。

3.2、华夏航空(002928.SZ)

3.2.1、标的业务背景及市场地位

  我国支线航空商业模式领导者,我国唯一一家长期专注于支线航空的独立航空公司。

  

  

3.2.2、亮点解读

  专注支线航空市场,差异化竞争优势显著。公司精耕国内支线航空市场,覆盖国内34.2%的支线航点、9.9%的支线航线,系国内支线航空领先企业。公司目前共运营33架飞机,包括32架庞巴迪CRJ900支线飞机和1架空客A320飞机,在重庆、贵阳、大连、呼和浩特和西安建立了5个飞行基地,支线航线网络覆盖西南、西北、中南、东北、华北和华东,航点遍布全国80余个机场;公司积极与主流干线航空公司与区域航空公司合作,以独立支线承运人的身份签署代码共享及SPA协议,开展干支结合与中转联程业务,实现支线城市居民与中心城市的快速通达。公司在支线市场中高端公商务及旅游休闲客户群体中口碑良好、声誉较高,在典型小城市与旅游类城市之间的通达路线的覆盖率较高,甚至有较大比例的独飞,如公司在“重庆—柳州”、“天津—天水”等航线的航班覆盖率达到100%。

  目前我国国内航空公司主要以干线航空业务为主,支线航空市场存在空白、发掘潜能较大。公司在支线航空市场的主要竞争对手以天津航空、幸福航空、北部湾航空为主,其中天津航空业务逐步转入干线、北部湾航空逐步开拓东南亚国际航线业务,公司凭借多条独飞航线、较早进入市场获得的时刻资源而在支线航空市场获得了较为稳固的竞争基础。在城镇化、经济发展的双轮推动下,我国三四线城市人均收入、消费需求快速增长,支线航空覆盖人口达8.5亿,公司积极与干线航空公司合作建立联结三四线城市航空网络,提升支线航空公司的客座率和载运率,形成干线航空网络之外的错位竞争优势。

3.2.3、行业大观

  产业链全景:宏观经济与下游需求具有正相关性,影响行业发展。航空运输业的上游主要为飞机制造商、航油供应商、机场和航材提供商等。航空运输业的下游客户包括客运和货运客户,其中货运客户主要是贸易公司和快递公司等。宏观经济的发展状况与航空运输业的下游需求具有正相关性,从而对航空运输业的发展产生影响。

  行业趋势:经济发展和居民收入增长推动支线航空市场空间逐步扩大。随着我国经济的快速发展和居民收入水平的逐步提高,我国航空运输业务规模不断增长,运营效率逐步提高。其中,在居民消费结构升级和城镇化率不断提高的推动下,我国支线航空市场需求逐步增长,越来越多居民在旅游和探亲出行时接受航空运输这种相对成本较高、速度较快的交通方式。未来我国经济的持续发展和居民收入的不断增长将进一步推动支线航空市场空间的逐步扩大,尤其是国内中小城市旅游业的发展将拉动支线航空市场需求不断增长,支线机场的建设也将为支线航空的发展提供坚实基础。

  市场容量:全国人均乘机次数不断增长,我国民航业发展迅速。据民航局统计,我国2011年至2015年运输总周转量年均复合增长率为10.76%,我国民航业发展迅速。根据国务院发布的《关于促进民航业发展的若干意见》,2020年我国全国人均乘机次数有望由2014年的0.3次提升至0.5次。另据全国民航工作会议文件,2030年我国民航市场需求将达到人均乘机次数1次,旅客运输量15亿人次。

3.3、华宝股份(300741.SZ)

3.3.1、标的业务背景及市场地位

  国内食用香精领先企业,核心业务为食用香精研发、生产、销售,主要产品烟草用香精占主营业务收入比重逐年增加,2016年占主营业务收入比重约70%。

  

  

3.3.2、亮点解读

  烟草用香精生产龙头,客户基础稳固。公司系国内食用香精领先企业,核心业务为烟草用香精的研发、生产和销售。公司主要产品烟草用食用香精的销售规模始终保持行业第一,2014-2016年以及2017年上半年公司烟草用香精业务收入分别为19.62亿元、18.22亿元、18.22亿元和7.95亿元,公司客户覆盖云南中烟、湖南中烟、浙江中烟、上海烟草等著名烟草企业,近年来未发生较大变化,客户忠诚度高、市场基础稳固。受国内控烟形势及烟草行业提税顺价政策的影响,烟草行业消费量在一定范围内保持相对稳定,烟草用香精需求相对刚性。目前,公司所在行业竞争较为激烈,公司积极以客户为导向,在客户个性化需求方面着力定制化创新,投入研发专项资金保持在营业收入的8.5%,公司香精配方研发能力不断提高,以满足不同层次不同风格的客户需求。此外公司还具备较高的客户服务能力及需求响应能力,公司坚持研发销售一体化服务策略,将应用工程师及销售服务人员派驻并对接重点客户的生产技术部门,第一时间反应并解决客户对产品的各类需求。公司多年来不断扩展完善渠道建设,目前已用有31家控股子公司,生产基地和销售网络遍布全国各地,较强的规模优势是公司销售能力强劲的可靠保障。

3.3.3、行业大观

  产业链全景:上游供应充足,下游需求旺盛。香精行业的上游行业主要包括香原料行业、生产溶剂或载体的基础化工行业和生产其他辅料的精细化工行业,上游行业的市场供应均比较充足。香精行业的下游行业为食品、饮料、烟草、日化等行业,下游行业的稳步发展为香精行业带来了较大的市场需求。

  行业趋势:市场需求不断增长,产业集中度逐步提升。随着国民经济的稳定发展,香精行业的下游食品、饮料、烟草等行业发展快速,推动香精行业市场需求不断增长。同时随着世界香精巨头逐步进入我国香精市场并占据国内高端产品市场,我国香精行业市场竞争日趋激烈,在国家相关政策的推动下,行业内兼并重组将会加剧,产业集中度将逐步提升,向规模化、集约化、效益化方向发展。

  市场容量:不断增长的下游需求推动香精行业规模持续扩大。我国香精香料行业规模持续增长,全国香精香料产品年销售额从2011年的约200亿元增长至2015年的336.5亿元,年均复合增长率约为13.9%。随着下游需求的不断增长,香精行业市场规模将持续扩大。以食品制造行业为例,2016年我国食品制造行业销售收入为23619.20亿元,同比增长8.84%。

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